同时，好买基金研究中心的研究员庄正也认为，在单边下跌或者震荡市中，仓位是第一位的，一般来说，仓位越低越抗跌。

　　他还表示，仓位的升降和基金管理公司对市场趋势的正确判断密切相关。例如，广发基金旗下所有基金在今年3 月集体加仓，随之遭遇业绩“滑铁卢”，正是由于其对市场的判断过于乐观。

　　与此相反的是博时平衡配置，该基金一季度报告显示，3 月末，其股票投资占基金总资产的比例为29.81%。而基金合同约定的组合投资比例是：股票资产30%-60%；债券资产0-65%；现金和到期日不超过1 年的政府债券不低于5%。由此可以看出，其股票投资比例甚至已经低于了契约规定。这因此成为投资者和媒体的质疑所在，基金公司诚信再受拷问。

　　不过，这仅是问题的另外一个方面了。

　　对于博时平衡配置，低仓位使得其一季度以-12.89% 的净值增长率，在混合型基金中排第7 位。仓位之重要可见一斑。

　　根据德胜基金研究中心的仓位测算研究，大致可以检验出基金的策略分析能力。

　　例如，风险意识较强的基金——博时、南方系基金，旗下基金在07 年对于08 年的风险因素已普遍有所预期，并提前减仓至较低水平。而在下跌中策略调整及时的基金，则以华夏、华宝兴业等基金公司为代表。这些基金都是在大跌形成初期明确采取了减仓操作，并在之后保持较低仓位水平(见图1)。

　　而一直保持高仓位的基金也为数不少。

　　图2 列出几家保持高仓位的基金。从测算数据看，这些基金在大跌中自始至终基本上没有采取明确的减仓动作，目前旗下偏股基金的平均仓位都高达80% 以上。可以看到这些基金在大跌中净值损失惨重。虽然随着股市逐渐见底，在可能的反弹中高仓位有可能使净值回升较快，但在动荡剧烈的08 年投资市场上，这种简单化的投资策略让这些基金属于高风险的投资品种。

　　另外，分红作为一种现金持有策略，也是降低仓位锁定利润的一种方式。

　　好买庄正认为，在震荡市场环境下，有部分基金选择分红的方式来锁定基金投资利润，这无疑也是延缓基金净值下跌幅度的方法。尤其是一些封闭式基金，因为契约规定当年分红至少应为上年已实现利润的90%，而且有个约定熟成的惯例分红一定会在4 月30 日之前分完， 所以在这轮市场下跌中无疑中极大规避了市场下跌风险。统计数据显示，在这轮下跌中(20071016-20080420)封闭式基金平均下跌了29.15%，要远小于开放式股票型和配置型基金的跌幅。

　　　规模反面

　　理论上讲，基金的资产规模与回报率之间没有直接的联系。

　　但是，一个令人尴尬的现象是，通常一些业绩表现居前的基金会不断吸引新的资金流入，规模增长到一定程度时就会对回报形成拖累。

　　规模似乎负面影响着业绩。

　　晨星统计了在2007 年底资产规模排名前十(股票型+ 积极配置型)的基金今年以来的业绩表现。数据显示，规模较大的基金在单边下跌的背景下难逃业绩下跌的局面，今年以来的相对排名不尽人意，只有易方达价值增长取得前三分之一的回报。

　　这是为什么？

　　晨星研究部人士认为：首先，基金经理不得不将更多的资产配置在大盘股以及一些容量比较大的行业，如金融保险业等，进一步提高了行业集中度，在大盘股主导的下跌行情中受伤最深。

　　其次，由于规模过大，基金经理对中小盘股的参与程度降低，一方面会增加交易成本；另一方面，即使参与，获得的收益对基金组合的贡献有限。转变投资风格也要付出巨大的代价。

　　对此，晨星研究部人士认为：大象难以跳出曼妙的舞姿，当某只基金表现突出时，投资者往往蜂拥而上购买，却在不知不觉中将基金业绩推上了更加尴尬的境地。所以一些基金资产规模增长到太大时会暂时关闭停止申购，但也有不少基金不会这么做，而要等到资产膨胀到严重影响业绩的地步才采取行动。由此也可以理解为何许多红极一时的基金最终都回归平庸，甚至比平庸更可怕。

　　好买基金研究中心庄正也认为，整体看来，规模较大的基金指数化的现象非常严重，在牛市中，由于其指数化的被动管理，基金回报率会处于领先的地位；同样的，在市场反弹中，这些基金也占据了比较大的优势。但是，如果市场处于单边熊市中，大规模基金仓位较高的优势就变为了劣势。

　　以博时精选为例，该基金在2007年的回报率位列前十，但是今年以来却跌到了一百位开外，这就和其指数化、仓位高有着非常紧密的联系。在其主动减仓之后，回报率也相应的有所回升。